国信证券发布研报称，保管新东方-S（09901）FY2025-2027财年收入预测51.13/64.14/78.93亿好意思元，Non-GAAP净利润5.28/7.96/10.93亿好意思元，保管公司“优于大市”评级。该行称，举座而言，教培行业仍处于高景气发展阶段，优质供给衰退的供需景观仍未变嫌，该行雷同不雅察到公司西宾主业利润率如预期处于上行通谈中，国外考培接头和高中业务增速虽小幅度减慢，但公司也已针对性推出更高性价比居品以应付外部需求变化。

国信证券主要不雅点如下：

FY2025Q1西宾收入同增34%，稳妥预期。

FY2025Q1，净营收14.35亿好意思元，同比+30.5%，若剔除东方甄选影响，兑现净营收12.78亿好意思元，同比+33.5%，稳妥FY2024Q4季报收入引导（31-34%）；Non-GAAP谋划利润3.00亿好意思元，同比+22.6%，Non-GAAP谋划利润率20.9%，同比-1.9pct，剔除东方甄选影响谋划利润率为24%，同比+2.2pct，系收入膨胀带来规模效应体现；Non-GAAP归母净利润2.65亿好意思元，同比+39.85%，优于彭博一致预期（+36.08%）。

西宾新业务增长刚劲，国外&高中增速持重。

FY2025Q1，留学考培/接头业务分离同比+18.8%/20.7%，延续上季度（+18%）的持重发达；国内大学生培训业务收入同增约30%，增速环比F24Q4（+16%）提速彰着；高中培训收入同比增约21.0%，环比24Q4（+27%）有所减慢，展望系部分高端居品需求有所承压所致；西宾新业务收入同增49.8%延续刚劲增长，期内非学科教诲业务培训东谈主次为48.4万/+10.5%，学习机订阅用户东谈主数达32.3万东谈主/+78.5%，教诲培训东谈主次增速环比减慢（+39.1%）系部分招生提前至24Q4季度以及里面转动为学习机用户所致；电生意务同增约10%，2024年7月子公司东方甄选厚爱出售“与辉同业”；文旅收入约0.9亿好意思元，旺季撑握下已盈利。

保管全年20-25%产能膨胀预期。

适度叙述期末，公司学校及学习中心数目达到1089间/+37%，季度环比净增64间，保管全年20-25%产能膨胀引导。FY2025Q2西宾收入展望同增25-28%。公司展望FY2025Q2兑现收入8.51-8.72亿好意思元，同比增25-28%。该行分析二季度公司西宾新业务与国内大学生有望无间呈现快速增长，出洋业务与高中业务增长仍相对安靖。此外，筹议到二季度为文旅业务传统淡季，虽西宾业务利润率边缘会无间改善，但文旅株连下举座谋划利润率同比预期会有小幅下滑。

风险教导：战术趋严、行业竞争加重、业务渗入率升迁逐渐、推进减握等。

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